2025年分级基金，告别舞台还是绝处逢生？

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2025年是分级基金历史上一个“冰与火之歌”的年份，监管层以前所未有的力度推进“去通道”和风险防范，对分级基金实施了史上最严格的“缩水”政策；在A股“慢牛”行情和特定市场风格的驱动下,部分分级B份额上演了令人瞠目结舌的暴涨行情。

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2025年的分级基金市场呈现出以下几个核心特征：

核心背景与监管环境：史上最严的“缩水”与“退市”倒计时

2025年分级基金市场的最大主题，无疑是监管收紧，这源于2025年底证监会发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》，旨在打破刚性兑付、控制杠杆风险，分级基金作为带有杠杆属性的典型产品,成为了重点规范对象。

具体政策体现在：

设立“新设门槛”：自2025年5月1日起，任何公司新设立或扩募分级基金,必须满足以下条件：
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- 基金管理人：最近连续两年分类评级在A类及以上。
- 基金资产：合并管理的公募基金净资产不低于50亿元。
- 人员配备：具备3年以上分级基金管理经验,且部门专职人员不少于5人。
影响：这条规定直接将绝大多数中小基金公司挡在了门外，宣告了分级基金“增量时代”的终结，整个2025年,几乎没有新成立的分级基金。
存量产品的“缩水”与“退市”倒计时：对于2025年5月1日之前已经设立的存量分级基金，监管要求它们采取“存量整改”措施。
- 设立“退出期限”：要求各基金公司最晚在2025年底前完成对旗下所有分级基金的整改或清盘工作。
- 限制场内份额：规定场内份额（即投资者在证券账户中持有的份额）不得超过基金总份额的20%。
影响：这是对存量分级基金的“釜底抽薪”，由于分级基金的主要交易和套利活动都在场内进行，限制场内份额意味着其流动性和交易功能被大大削弱，这直接导致了大量分级基金进入漫长的“缩水”通道，规模持续萎缩,最终走向清盘或转型。

尽管面临监管的巨大压力，2025年的A股市场走出了一波以“蓝筹股、价值股”为主导的结构性行情，上证50指数全年上涨超过25%，而代表中小创的创业板指数则下跌了近10%，这种极致的市场风格,为分级B份额创造了巨大的波动机会。

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2025年分级B市场的表现呈现极端分化，可以用“冰火两重天”来形容。

暴涨的明星——证券B级（150201）：
- 背景：2025年A股市场在“慢牛”逻辑下，券商股表现亮眼，证券B级跟踪的是证券行业指数,自带高杠杆。
- 表现：全年涨幅一度超过150%，成为分级B中的“明星”，它完美诠释了在牛市和行业风口下，杠杆B类份额的巨大爆发力,很多投资者因其惊人的涨幅而关注分级基金。
暴跌的代表——创业板B（150153）：
- 背景：创业板指数在2025年持续阴跌,全年表现极差。
- 表现：由于跟踪的是创业板指数，创业板B净值大幅下跌，导致其触发下折，下折意味着B份额的杠杆会归零，A份额和B份额的净值都会调整为1元，B份额的持有人会遭受巨大损失,这是分级B最大的风险。
“折价之王”——银行股B类：
- 在2025年下半年，随着分级基金场内份额被限制，许多分级B出现了高折价，尤其是跟踪银行等大盘股的分级B，由于母基金净值稳定但交易价格低于净值，折价率一度高达10%以上，这为部分“套利者”提供了机会,但也反映了市场对分级基金未来黯淡预期的共识。

2025年分级B的投资主线非常清晰：

“分级B下折潮”：尽管市场整体不差，但中小创的持续下跌导致全年仍有数十只分级B触发下折，给不明就里的投资者造成了惨重损失，这也让市场更加警惕分级B的“下折风险”。
首只分级基金转型成功：2025年，部分规模过小的分级基金开始启动转型程序，这是“存量整改”政策下的必然结果，标志着分级基金“退市潮”的正式开启。
流动性枯竭：随着场内份额限制和投资者信心的丧失，大量分级B的成交量变得非常稀疏，买卖价差巨大,已经失去了作为投资工具的便利性。