amaranth基金因何巨亏而倒闭？

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Amaranth基金是美国曾经规模最大的对冲基金之一，但在2006年因在天然气期货市场的巨额投机性交易而在短短几周内亏损了约66亿美元（约合当时人民币500亿元），最终被迫清盘倒闭，这个事件是金融史上最著名的单一对冲基金崩盘事件之一,至今仍被广泛用于金融教育和风险管理案例研究。

（图片来源网络，侵删）

基金简介

Amaranth的崩落可以分为两个阶段：辉煌的崛起和灾难性的崩盘。

明星交易员布莱恩·亨德尔： 亨德尔是Amaranth天然气交易团队的负责人，他通过复杂的量化模型，预测2005-2006年冬季天然气价格将大幅上涨。
惊人的盈利： 在2005年，亨德尔和他的团队通过做多天然气期货，为基金创造了惊人的10亿美元利润，占当年Amaranth总利润的绝大部分，这使得亨德尔成为华尔街炙手可热的明星交易员,Amaranth的规模也随之膨胀。

错误的判断： 进入2006年，亨德尔认为他之前的模型依然有效，并且押注更大，他不仅继续做多天然气，还进行了极其复杂的价差交易，例如买入冬季交割的天然气合约，同时卖出夏季交割的合约,赌两者之间的价差会扩大。
市场的反噬：
1. 天气“不配合”： 2006年的冬季比预期的要温暖，导致天然气需求远低于预期,价格开始下跌。
2. 对冲基金的“踩踏”： 当Amaranth的头寸开始亏损时，其交易对手（如其他对冲基金、投行）察觉到了其巨大的风险敞口，他们开始集中力量反向操作，即做空天然气，进一步加剧了价格的下跌，这形成了一种“死亡螺旋”。
3. 流动性枯竭： 随着亏损的急剧扩大，Amaranth需要不断追加保证金，为了筹集资金，它被迫在市场上不计成本地抛售资产，但这只会让市场更加恐慌,价格跌得更惨。
最终的结局：
- 在短短两周内，Amaranth的天然气交易头寸累计亏损高达66亿美元，几乎抹去了前一年的所有利润,并严重侵蚀了基金的本金。
- 2006年9月19日，在尝试救助失败后,Amaranth宣布基金将进行清算。
- 其大部分资产被摩根大通旗下的对冲基金Highbridge收购,Amaranth这个品牌从此消失。

Amaranth的失败并非偶然，是多种因素共同作用的结果,至今仍是风险管理的反面教材。

过度集中风险：

基金的命运过度依赖于一个交易员和一个单一市场（天然气），这违背了分散投资的基本原则，当亨德尔的判断出现致命错误时,整个基金都随之陷入深渊。
（图片来源网络，侵删）
缺乏有效的风险控制：
- “明星”光环下的失控： 亨德尔在2005年的巨大成功让他获得了管理层的高度信任，其交易头寸几乎没有受到严格限制,他可以建立规模远超基金承受能力的头寸。
- 模型风险： 亨德尔过度依赖其量化模型，但没有充分考虑到模型无法预测的“黑天鹅事件”（如异常温暖的冬季）和模型本身的缺陷。
交易对手风险：

当Amaranth陷入困境时，它的交易非但没有“对冲”风险，反而因为其巨大的体量，成为了其他交易机构的“提款机”，市场参与者一致看空，形成了强大的“轧空”（Short Squeeze）效应,加速了Amaranth的灭亡。
公司治理问题：

基金的管理层未能对亨德尔形成有效的制衡，他们被过去的业绩所迷惑，忽视了潜在的风险,整个公司的风险管理体系形同虚设。

Amaranth的崩盘对整个金融行业产生了深远的影响：

对冲基金行业的警钟： 它向所有对冲基金证明了，即使是最复杂的策略、最聪明的“明星”交易员，也可能因为风险失控而造成毁灭性打击,风险管理的重要性被提升到了前所未有的高度。
监管的加强： 事件促使监管机构和投资者更加关注对冲基金的透明度和风险管理实践，此后，投资者对基金的投资策略、风险敞口和内部风控提出了更严格的要求。
风险管理的核心地位： Amaranth之后，“风险控制”不再是投资部门的辅助功能，而是与“投资收益”同等重要的核心支柱，任何一家金融机构都必须建立强大的、独立的风险管理团队和体系。
对“明星交易员”的反思： 它揭示了过度依赖“明星交易员”的危险性，个人英雄主义在金融市场中往往是脆弱的，一个健全的、不受个人情绪和光环影响的系统才是长久之计。

Amaranth基金是一个典型的“成也萧何，败也萧何”的案例，它曾凭借一个天才的交易策略和一位明星交易员登上巅峰，但最终也因为这个策略和交易员的失控而轰然倒塌，它的故事至今仍在提醒着每一位金融从业者和投资者：在追求高收益的道路上，敬畏风险、严守纪律是生存的第一法则。