汇添富外延增长基金000925表现如何？

基金基本信息

• 基金全称：汇添富外延增长灵活配置混合型证券投资基金
• 基金代码：000925
• 基金公司：汇添富基金管理有限公司
• 基金经理：现任基金经理为吴江宏（自2025年5月26日起任职），前任基金经理是雷斌，他管理了该基金最辉煌的时期，也是该基金“定增+并购”策略的灵魂人物。
• 基金类型：混合型-灵活配置
• 成立日期：2025年04月08日
• 基金规模：截至2025年三季度末，基金规模约为87亿元，相比高峰期超过百亿的规模,已经大幅缩水。

投资策略与特点（核心）

这只基金最核心的特点就是其“外延增长”的投资策略，就是“并购重组”。

1. 策略核心：定增+并购

   • 非公开发行（定增）：基金主要参与上市公司的非公开发行股票，在A股历史上，上市公司通过定增来收购优质资产（即“外延式增长”）是一种非常普遍的资本运作方式。
   • 投资逻辑：基金经理会深度研究上市公司的并购计划，判断其收购的标的是否优质、能否与上市公司产生协同效应，从而提升公司未来的业绩和估值，赌的是“并购成功”和“资产注入后的业绩增长”。
   • 策略优势：在牛市或“壳资源”价值高的市场环境中，成功的并购能带来戴维斯双击（业绩和估值同时提升）,从而实现超额收益。

2. 策略的巨大风险

   • 政策依赖性强：该策略高度依赖监管环境，过去几年，A股的定增政策（如定价机制、融资频率）和并购重组政策（如对“跨界并购”、“轻资产并购”的审核）发生了巨大变化,使得这种套利空间和机会大幅减少。
   • “壳”价值下降：随着注册制的推行和退市制度的完善，绩差“壳公司”的价值大幅缩水，通过借壳上市的模式不再那么流行,从而减少了相关并购机会。
   • 个股风险极高：并购重组是一个漫长且充满不确定性的过程，可能面临交易失败、标的资产不及预期、业绩对赌不达标、股价下跌等多种风险，一旦失败，相关股票可能面临“戴维斯双杀”（业绩和估值同时下跌）。
   • 流动性风险：定增股票通常有锁定期（如1年），在此期间基金无法卖出，如果市场下跌,基金净值会承受巨大压力。

历史业绩与市场表现

汇添富外延增长的历史业绩可以分为两个截然不同的阶段：

第一阶段：辉煌时期（2025年 - 2025年初）

• 业绩表现：在2025年牛市和之后的“炒壳”行情中，该基金业绩极为亮眼，曾多次排名同类基金前列，凭借精准的“定增+并购”投资，抓住了市场风口,净值快速上涨。
• 规模激增：出色的业绩吸引了大量投资者，基金规模一度突破100亿元，成为市场上的明星基金和“网红基金”。

第二阶段：持续下跌与价值回归（2025年 - 至今）

• 业绩表现：从2025年开始，该基金的净值进入了漫长的下跌通道。
  • 2025年熊市：市场整体下跌，叠加其持仓的个股多为高估值的“并购重组”概念股,跌幅巨大。
  • 政策变化：定增新规等政策收紧，使得其核心策略失效,新的投资机会锐减。
  • 踩雷事件：基金重仓的多只个股因并购失败、业绩暴雷等原因股价暴跌，对基金净值造成沉重打击，曾经的“大牛股”ST岩石（原岩石股份）就曾是该基金的重仓股,后期表现惨淡。
• 净值缩水：截至2025年初，基金净值相比高点已回撤超过70%，规模也缩水至不足3亿元,这对于早期在高位买入的投资者来说是毁灭性的打击。

当前状况与未来展望

1. 基金经理变更：前任明星基金经理雷斌离职，由吴江宏接任，这通常意味着基金的投资策略可能会有所调整，但“外延增长”的名称和投资方向仍在。
2. 策略转型艰难：新任基金经理面临着在存量市场下，如何运用“外延增长”策略创造收益的巨大挑战，当前的市场环境已经与基金成立初期大相径庭，单纯依靠“炒预期”的并购模式难以为继。
3. 规模过小：不足3亿的规模对基金运作有一定影响，比如可能面临清盘风险（虽然目前不构成威胁），且难以进行大规模的股票投资,投资灵活性受限。
4. 未来展望：
   • 机会：如果未来市场再次出现活跃的并购重组浪潮，或者监管政策再次鼓励通过并购支持实体经济，该基金或有机会“翻身”,但这需要非常强的宏观判断和个股选择能力。
   • 风险：更可能的情况是，该基金将长期在底部震荡，难以重现昔日辉煌，它更像一个“时代的产物”，其策略在特定的历史周期有效，但在当前和未来市场环境下,生存空间被严重挤压。

投资建议：谁适合买？谁应该警惕？

不适合普通投资者的原因：

1. 高风险：这不是一只稳健的基金，其净值波动极大，历史最大回撤超过70%,普通投资者难以承受。
2. 策略失效：其核心投资逻辑在当前市场环境下已经式微,未来业绩存在极大的不确定性。
3. 历史包袱重：巨大的回撤让早期投资者损失惨重，基金品牌形象受损,要扭转市场信心非常困难。
4. 机会成本高：市场上有很多投资策略更清晰、风险收益特征更明确的优质基金,选择该基金的机会成本很高。

在何种情况下可以考虑？（极少数情况）

• 高风险偏好者：如果你是风险承受能力极强的投资者，且愿意用极小部分资金（如总资产的1%）去博取一个“风格逆转”的“彩票”机会,可以少量配置。
• 对并购重组有深度研究的投资者：如果你对A股的并购重组市场有自己独到的见解，能够独立判断哪些标的仍有潜力,将其作为你投资组合中的一个卫星配置。
• 逆向投资者：如果你坚信市场风格会切换，未来并购重组会再次成为市场热点，且不惧怕短期继续亏损,可以考虑分批布局。

汇添富外延增长基金（000925）是一只典型的“时代红利”型基金，它在2025-2025年的特定市场环境中，凭借“定增+并购”的策略取得了巨大成功，但随着市场环境和监管政策的剧变，该策略已失效，基金经历了长达数年的深度回撤和规模缩水。

对于绝大多数普通投资者而言，目前应将其视为一只高风险、策略存疑的基金，保持高度警惕，不建议轻易买入，它更像一个A股投资策略变迁的“活教材”，提醒我们投资需要与时俱进，警惕策略失效的风险。

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