5年期国债期货报价方式具体指什么？

99ANYc3cd6 期货 2025-12-03 1

5年期国债期货的报价方式是“百元净价报价”，但在实际交易和结算中，采用的是“全价”。

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下面我们分点详细解释：

核心概念：报价方式（百元净价）

报价单位：
- “百元”：报价以每100元面值的国债为基准，报价100.50，意味着每100元面值的国债价值100.50元。
- “净价” (Clean Price)：这是最关键的一点，净价是指不包含应计利息的债券价格，它纯粹反映了市场对债券未来现金流（本金和利息）的现值评估，剔除了由于时间推移而产生的、与债券本身信用无关的利息因素。
最小变动价位（Tick Size）：
- 5年期国债期货价格的最小变动单位是 005元。
- 对应的最小变动价值（合约价值变动）为：005% × 100万元面值 × 10 = 50元。
- 计算过程：
  - 合约面值：100万元人民币
  - 报价最小变动：0.005元/百元
  - 合约价值最小变动 = (0.005 / 100) × 1,000,000 = 50元
- 这意味着，期货价格每跳动0.005,投资者的账户盈亏就会变动50元。
报价示例：
（图片来源网络，侵删）
- 假设你在交易软件上看到5年期国债期货的报价是 125。
- 这表示：每100元面值的国债，其净价是100.125元。
- 对于一张面值100万元的合约，其净价价值为：100.125 × 10,000 = 1,001,250元。

虽然报价是“净价”，但实际计算交易盈亏、保证金和进行交割时，必须使用“全价”。

全价 (Dirty Price / Full Price)：
- 全价 = 净价 + 应计利息
- 应计利息 (Accrued Interest, AI)：是指从上一个付息日到当前结算日之间，债券已经产生但尚未支付的利息，这部分利息是卖方持有债券期间应得的，因此在债券被卖出时,买方需要将这部分利息补偿给卖方。
为什么用全价？
- 公平性：如果用净价结算，在两个付息日之间，债券的价值会因为时间推移而自然增加（应计利息在增长），这并不能反映市场价格的真正变动,使用全价可以确保交易双方在一个公平的价值点上成交。
- 连续性：这使得期货价格可以像股票一样连续变动，而不受固定付息日的“跳跃”影响。
应计利息的计算：
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- 公式：应计利息 = 票面利率 ÷ 年付息次数 × (当前结算日 - 上一付息日) ÷ (当前付息周期总天数) × 100
- 关键要素：
  - 票面利率：国债期货是“名义标准券”，它对应的是一篮子符合条件的现券，在计算时，通常使用一个虚拟的票面利率，目前中国金融期货交易所规定为 3%。
  - 年付息次数：中国国债通常是每年付息一次。
  - 计息天数：采用“实际天数/实际天数”的计息法则（Actual/Actual）。

假设今天是2025年10月26日,我们要计算5年期国债期货的全价。

已知信息：
- 净价报价：假设为 500 元。
- 虚拟票面利率：3% (即0.03)。
- 上一付息日：假设为2025年9月10日。
- 下一付息日：假设为2025年9月10日。
- 当前结算日：2025年10月26日。
计算应计利息：
- 从上一付息日（9月10日）到当前结算日（10月26日）的天数 = 46天。
- 当前付息周期总天数（从9月10日到下一年的9月10日）= 365天（非闰年）。
- 应计利息 = (0.03 ÷ 1) × (46 ÷ 365) × 100 = 3773元。
计算全价：
- 全价 = 净价 + 应计利息 = 100.500 + 0.3773 = 8773元。
计算合约价值：
- 一张5年期国债期货的面值为100万元。
- 合约全价价值 = 100.8773 × 10,000 = 1,008,773元。

这个 1,008,773元 才是这张期货合约在当前时刻的完整市场价值，你的交易盈亏、持仓成本等都基于这个全价来计算。

特性	描述
报价方式	百元净价 (Clean Price per 100 RMB)
最小变动价位	005元
最小变动价值	50元/手
交易与结算基础	全价 (Dirty Price = 净价 + 应计利息)
核心逻辑	报价用净价：为了剔除时间因素，直观反映市场对债券价值的判断。结算用全价：为了确保交易的公平性和连续性。
关键参数	虚拟票面利率（3%）、每年付息一次、实际天数/实际天数计息。