私募基金募集转让，合规要点与风险何在？

募集和转让。

第一部分：私募投资基金的募集

私募基金的募集，就是基金管理人向特定的合格投资者募集资金，设立基金的过程，整个过程必须严格遵守“合格投资者”和“适当性匹配”两大核心原则。

核心原则与参与主体

1. 核心原则：

   • 合格投资者原则： 这是私募基金募集的基石,募集机构只能向特定的合格投资者募集资金。
   • 适当性匹配原则： 募集机构必须根据投资者的风险承受能力、投资经验、财务状况等,推荐与之风险等级相匹配的基金产品。
   • 非公开募集原则： 私募基金不得公开宣传，不得通过公众传播媒体（如微信朋友圈、微博、抖音等）发布募集信息。

2. 主要参与主体：

   • 基金管理人： 基金的发起人和管理人，负责投资运作,必须是已在中基协登记的机构。
   • 基金投资者： 即基金的出资人,必须是合格投资者。
   • 募集机构： 通常由基金管理人自行担任，也可以委托符合条件的第三方机构（如银行、券商、第三方销售机构）进行募集。
   • 监督机构： 通常为商业银行,负责监督募集账户的资金划转。

合格投资者的标准

这是募集环节最关键的一环，根据规定,符合下列条件之一即可视为合格投资者：

1. 机构投资者：

   • 净资产不低于1000万元的单位。
   • 金融资产不低于300万元或者最近三年年均收入不低于50万元的个人。

2. 个人投资者：

   • 金融资产不低于300万元：指银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。
   • 最近三年年均收入不低于50万元。
   • 投资经历要求：具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于100万元，且单位投资者和个人投资者的合计投资者数量累计不超过200人。

特别注意： 募集机构必须对投资者的资格进行实质性审查，不能仅凭投资者口头承诺或简单问卷就认定其合格，审查过程需要留痕,保存相关证明文件。

募集流程（标准化步骤）

一个合规的私募基金募集流程通常包括以下步骤：

1. 特定对象确定

   • 目的： 在向投资者推介基金之前，必须先确认其是“特定对象”。
   • 方式： 募集机构通过问卷、访谈等方式，了解投资者的基本信息、财务状况、投资知识和经验、风险偏好等。
   • 文件： 要求投资者填写《投资者风险调查问卷》或《投资者基本信息表》。

2. 投资者适当性匹配

   • 目的： 将投资者分为不同风险等级（如C1谨慎型至C5激进型），将基金产品分为不同风险等级（如R1低风险至R5高风险）。
   • 方式： 通过系统或人工判断,确保投资者的风险承受能力等级不低于基金产品的风险等级。
   • 文件： 出具《投资者风险匹配告知书及确认书》,由投资者签字确认。

3. 基金风险揭示

   • 目的： 向投资者充分揭示基金的投资风险，确保其了解“卖者尽责，买者自负”的原则。
   • 方式： 基金管理人需向投资者提供《风险揭示书》，详细说明投资策略、市场风险、流动性风险、管理人风险等。
   • 文件： 投资者需逐项确认并签字,表明已完全理解并愿意承担所有风险。

4. 合格投资者确认

   • 目的： 再次核实投资者是否符合法律规定的合格投资者标准。
   • 方式： 募集机构要求投资者提供资产或收入证明文件（如银行流水、资产证明、收入纳税证明等）,并进行必要的核查。
   • 文件： 保存投资者的资产/收入证明文件。

5. 投资冷静期

   • 目的： 给予投资者一个思考和决策的时间,避免冲动投资。
   • 规定： 自基金合同签署完毕且投资者交纳认购/申购款项的24小时起,计算冷静期。
   • 例外： 投资者在冷静期内有权解除基金合同。

6. 回访确认

   • 目的： 在冷静期结束后，由募集机构（非销售人员）对投资者进行电话或视频回访，确认其是否了解产品、风险,以及是否自愿投资。
   • 要求： 回访过程需录音或录像,并保存至少15年。
   • 确认： 只有在回访成功确认后，基金才能正式成立,资金才能从募集账户划转到基金财产账户。

7. 合同签署与资金划付

   • 文件： 投资者与管理人签署《基金合同》、《公司章程》或《合伙协议》。
   • 资金： 投资者的认购/申购款项需汇入基金管理人或其委托的募集机构开立的募集账户,该账户受到监督机构的监督。

第二部分：私募投资基金的份额转让

私募基金具有封闭期，通常在1-5年甚至更长，期间一般不允许投资者随意赎回，如果投资者急需用钱,就需要通过转让基金份额来实现退出。

转让的基本原则

1. 基金合同约定优先： 份额转让首先必须遵守基金合同中关于转让的相关条款，如果合同中未约定,则转让会比较困难。
2. 受让人必须是合格投资者： 与募集时一样,受让基金份额的第三方也必须符合合格投资者的标准。
3. 基金管理人同意： 大多数基金合同会规定，份额转让必须事先获得基金管理人的书面同意，管理人有权从维护基金整体利益（如保持投资者结构稳定、避免不受欢迎的投资者进入等）的角度进行审核。

主要转让方式

1. 协议转让

   • 描述： 这是最常见的方式，转让方（出让LP）和受让方（受让LP）私下协商好转让价格、条件等,然后向基金管理人提出申请。
   • 流程：
     1. 转让方与受让方达成初步意向。
     2. 双方与管理人沟通,管理人审核受让方的合格投资者资格。
     3. 若管理人同意，四方（转让方、受让方、管理人、托管人）或三方（无托管时）签署《基金份额转让协议》。
     4. 办理基金份额的工商变更登记（针对公司型/合伙型基金）或名册变更（针对契约型基金）。
     5. 受让方将转让款支付给转让方。
   • 优点： 灵活性高,流程相对简单。
   • 缺点： 寻找合适的受让方比较困难,转让价格可能不透明。

2. 通过私募股权二级市场

   • 描述： 转让方将持有的基金份额打包，交给专业的S基金管理人或平台,由其在市场上寻找多个买家进行整体或分拆出售。
   • 优点：
     • 高效： 专业机构能更快地找到买家,缩短退出周期。
     • 价格发现： 市场化竞争有助于形成相对公允的价格。
     • 匿名性： 转让方可以保持匿名。
   • 缺点： 会产生服务费用,且可能涉及较复杂的尽调和交易结构设计。

3. 管理人回购

   • 描述： 在基金合同中，可能会约定在某些特定条件下（如投资者触发止损线、基金到期但未退出等）,管理人有权或义务从投资者手中回购其份额。
   • 注意： 这种方式对管理人来说压力很大，因此合同中很少见,或者有非常严格的触发条件。

转让流程（以协议转让为例）

1. 内部协商与管理人接洽： 转让方与管理人沟通转让意向,了解流程和要求。
2. 寻找受让方与尽调： 转让方自行寻找或通过中介寻找受让方,受让方会对基金本身和转让方进行尽职调查。
3. 签署转让协议： 在管理人同意后，各方签署正式的《基金份额转让协议》。
4. 办理变更登记：
   • 合伙型/公司型基金： 需要到工商管理局办理合伙人/股东名册的变更登记。
   • 契约型基金： 基金管理人根据转让协议，更新基金

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