2025年保本基金还值得买吗？

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2025年是中国保本基金发展史上一个具有标志性、也充满争议的年份，这一年，保本基金经历了从“香饽饽”到“问题儿童”的急剧转变，其背后的原因、影响和监管政策的演变，至今仍对资管行业有深刻的启示。

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2025年保本基金的核心特征与背景

规模井喷式增长：在2025年股市剧烈波动后，投资者风险偏好急剧下降，追求“绝对收益”和“本金安全”的保本基金成为市场的宠儿，大量资金涌入，保本基金的规模和数量在2025年达到了历史顶峰，许多明星保本基金一日售罄，甚至启动末日比例配售。
运作模式的普及：当时绝大多数保本基金采用“CPPI（恒定比例组合保险）策略”或“OBPI（期权组合保险策略）”。
- CPPI策略：核心思想是“用大部分投资低风险的债券（如国债、金融债）产生的稳健收益去覆盖本金安全垫，然后用剩余的一小部分资金（即风险资产）去博取更高收益”，简单说，先保本，后增值”。
- 在2025年牛市末期和2025年初的震荡市中,这种策略似乎非常有效。
触发“保本周期”到期高峰：保本基金通常有2-3年的“保本周期”，由于2025-2025年间大量保本基金成立，2025年迎来了首个大规模的保本基金到期潮，这为后续的危机埋下了伏笔。

2025年的市场环境发生了巨大变化,尤其是下半年，这直接引爆了保本基金的危机。

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这是理解2025年保本基金的关键事件,为了抑制资产泡沫、防范金融风险，央行在2025年下半年开始收紧货币政策，导致债券市场（尤其是信用债市场）出现了一轮罕见的、剧烈的下跌。

对保本基金的致命打击：
1. 安全垫被侵蚀：保本基金大部分资产配置在债券上，债市大跌导致债券资产净值大幅缩水，CPPI策略中的“安全垫”（即债券资产的市值）迅速变薄甚至消失。
2. 风险资产被迫平仓：为了维持安全垫，基金经理需要卖出部分债券来补充安全垫，或者需要风险资产（如股票）有正收益来对冲，但在债市和股市双双下跌的环境下，风险资产表现不佳，且一旦安全垫不足，基金管理人可能会被迫卖出风险资产以降低风险，形成“下跌-平仓-再下跌”的恶性循环。
3. 到期无法兑付风险：对于即将到期的保本基金，如果此时净值跌破1元，将无法实现对投资者的“保本”承诺，这引发了市场的巨大恐慌。

面对市场乱象和潜在的系统性风险,中国证监会终于在2025年下半年开始“重拳整治”。

这份文件是保本基金命运的“判决书”包括：

严格限制“连带责任担保”：要求基金公司不得为旗下保本基金提供担保，且担保机构净资产不低于60亿元人民币，这使得过去常见的“小公司找小担保”模式难以为继。
强化风险准备金要求：计提风险准备金的比例从不低于本季度保本基金募集规模的20%提高至30%，且需在专户中管理，大大增加了基金公司的运营成本。
收紧“保本”范围：明确指出“保本”仅指对本金部分的保障，不保证收益。
设立“保本基金到期平稳退出机制”：为已成立的保本基金设置了过渡期，允许它们到期后清算或转型，但原则上不再新增设立保本基金。

正式文件基本沿袭了征求意见稿的核心精神,并明确“不再核准新的保本基金，且已受理的产品不予受理”，这等于在制度上宣告了保本基金这一品种的“死刑”。

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保本基金逐渐退出历史舞台：在政策收紧和到期清算的双重压力下，保本基金规模急剧萎缩，到2025年左右，大部分保本基金都已通过清算或转型为混合型/债券型基金的方式退出了市场。
投资者教育：这次事件让广大投资者深刻认识到，任何金融产品的“保本”承诺都是有条件的、有成本的，并非绝对无风险，高收益必然伴随高风险。
资管行业转型：基金公司开始寻求替代保本基金的产品，例如“稳健收益”主题的混合基金、目标日期/风险基金（FOF）等，以满足投资者对低波动、稳健收益的需求。
“刚性兑付”的彻底打破：保本基金的覆灭，是中国打破“刚性兑付”文化过程中的一个重要里程碑，它向市场传递了一个明确的信号：“保本”不是免费的，监管也不会为任何投资损失兜底。

2025年的保本基金,是一个在特定市场环境下（风险厌恶情绪高涨）迅速崛起，又因市场环境剧变（债市暴跌）和监管政策转向而迅速陨落的典型。