资产管理计划投资范围

资产管理计划的投资范围并非一成不变,而是由监管机构的规定、产品合同的具体约定以及管理人（基金公司/券商等）的投资策略共同决定的，理解其投资范围是评估一个资管产品风险和收益潜力的核心。

下面我将从监管框架、主要类型及其投资范围、以及关键影响因素三个方面来详细阐述。

监管框架与核心原则

资产管理计划主要受中国证监会和中国证券投资基金业协会的监管,其投资范围遵循以下几个核心原则：

1. 特定性原则：资管计划的投资范围必须在产品合同中明确约定，管理人不得超出合同约定的范围进行投资，这是对投资者知情权和选择权的保护。
2. 风险匹配原则：投资范围必须与产品的风险等级相匹配，低风险的“固收+”产品就不能将主要资金投资于高风险的股票或期货。
3. 合规性原则：投资标的必须是法律法规允许投资的品种，不能投资于国家禁止或限制的领域（如明股实债、非法金融活动等）。
4. 流动性匹配原则：投资组合的资产应与产品的开放期或存续期相匹配，确保在投资者需要赎回时，有足够的流动性资产来应对。

主要类型的资管计划及其投资范围

根据投资策略和底层资产的不同,资管计划可以分为几大主流类型，每一类的投资范围都有显著差异。

固收类（固定收益类）

这是最常见的一类,以追求稳定收益为目标，风险相对较低。

• 主要投资范围：
  • 标准化债权资产：这是核心配置。
    • 国债、地方政府债、金融债：信用风险极低，收益稳定。
    • 企业债、公司债、中期票据、短期融资券：信用风险略高，但收益率也相应更高。
    • 资产支持证券：以基础资产（如房贷、车贷、应收账款）的未来现金流为偿付支持的债券。
  • 存款、同业存单、货币市场工具：提供高流动性和稳定收益。
  • 非标准化债权资产：
    • 信托贷款、委托贷款、应收账款债权等，这类资产流动性较差，透明度较低，是过去“影子银行”的主要部分，目前受到严格监管，在资管计划中的占比受到限制。
  • 权益类资产（少量）：为了增强收益，可能会配置少量（如20%以内）的股票、可转债等，即“固收+”策略。

混合类（混合投资类）

同时投资于债权和股权等不同类型的资产,旨在在控制风险的同时，获取更高的弹性收益。

• 主要投资范围：
  • 债权资产：占比通常较高（如50%-80%），提供基础收益和“安全垫”。
  • 权益类资产：占比相对较低（如20%-50%），用于博取超额收益。
    • 股票（A股、港股、美股等）
    • 股票型基金
    • 可转换债券
  • 其他资产：如股指期货、国债期货等金融衍生品，主要用于对冲风险或增强收益。
  • 投资策略：股债配置比例可以灵活调整，以适应市场变化。

权益类（权益投资类）

以投资股票等权益类资产为主,追求资本增值，风险和潜在收益都较高。

• 主要投资范围：
  • 股票：在A股、港股、美股等市场上市交易的股票。
  • 股票型基金、混合型基金。
  • 存托凭证。
  • 股指期货、期权等金融衍生品：主要用于风险对冲，降低组合波动。
  • 少量现金类资产：用于应对赎回和把握市场机会。
• 投资策略：可能包括价值投资、成长投资、行业轮动、量化等多种策略。

FOF/MOM（基金中基金/管理人中管理人）

这类产品不直接投资于股票、债券等底层资产，而是投资于其他基金或委托给其他专业管理人。

• FOF (Fund of Funds)：
  • 投资范围：公募基金、私募基金、资管计划等。
  • 核心：通过专业的基金筛选和资产配置，构建一个多元化的基金组合，分散风险。
• MOM (Manager of Managers)：
  • 投资范围：将资金分配给多个优秀的投资管理人（“子管理人”），由他们各自进行独立的投资决策。
  • 核心：优选“基金经理”，分散投资风格和管理人风险。

另类投资类

投资于传统股债以外的、具有特殊属性的资产，通常与宏观经济周期相关性较低，可以起到分散风险的作用。

• 主要投资范围及子类型：
  • 量化对冲策略：
    • 投资范围：股票、股指期货、商品期货、期权等。
    • 策略：通过多空对冲、市场中性等策略，剥离市场系统性风险，追求绝对收益。
  • 宏观策略：
    • 投资范围：股票、债券、外汇、大宗商品、期货、期权等全球范围内的几乎所有资产。
    • 策略：基于对宏观经济周期、利率、汇率等宏观变量的判断，进行跨资产、跨市场的配置。
  • CTA策略（商品交易顾问）：
    • 投资范围：期货、期权等衍生品。
    • 策略：通过分析商品价格的趋势、动量等进行交易，在通胀或通缩环境中都可能有机会。
  • REITs/不动产投资：
    • 投资范围：投资于公募或私募的房地产投资信托基金，或直接持有商业地产（如写字楼、商场）的股权。
    • 特点：能提供稳定的租金收入和资产增值。
  • 私募股权/风险投资：
    • 投资范围：未上市公司的股权。
    • 特点：投资周期长（5-10年），流动性极差，但潜在回报极高。

影响投资范围的关键因素

1. 产品合同：这是最权威的文件，合同中会明确列出“投资范围”、“投资限制”（如单一资产的投资比例限制）、“业绩比较基准”等，投资者在购买前必须仔细阅读。
2. 产品风险等级：产品会被划分为R1（谨慎型）到R5（激进型），R1产品基本只能投资存款、国债等低风险资产；而R5产品则可以投资股票、期货等高风险资产。
3. 管理人投资策略：即使是同一类型的资管计划，不同管理人的投资风格和范围侧重点也不同，一个偏价值投资的权益产品和一个偏科技成长的权益产品，其选股范围和行业配置会大相径庭。
4. 监管政策：监管政策会动态调整，直接影响资管计划的“可投清单”，资管新规后，对“非标”资产的限制、对通道业务的清理、对杠杆的限制等，都深刻地改变了资管计划的业务模式和投资范围。

给投资者的建议： 在选择资产管理计划时，务必将“投资范围”作为核心考察指标之一，结合自身的风险承受能力、投资目标和流动性需求，选择与自己匹配的产品，不要只看历史业绩，更要理解产品赚钱的逻辑，而投资范围正是这个逻辑的基石。

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