期货价和现货价有贴水

这是一个在期货市场中非常核心且重要的术语。

核心定义：什么是贴水？

我们需要理解两个基本概念：

• 期货价：指在期货交易所交易的、在未来某个特定时间交割的某种商品或金融资产的价格。
• 现货价：指在当前市场上，立即进行商品或资产买卖的实际价格，也叫“即期价格”。

贴水，在期货市场中特指：期货价格低于现货价格。

用一个简单的公式表示就是： 贴水 = 现货价格 - 期货价格

当出现贴水时，我们常说市场处于“反向市场”或“现货升水”状态。

一个生动的比喻：演唱会门票

为了更好地理解,我们用一个比喻：

• 现货价格：就像你今天去现场买一张周杰伦演唱会的门票，价格是 2000元。
• 期货价格：就像你提前一个月在官方平台预订一个月后同一场演唱会的门票，价格是 1800元。

在这个例子中，未来的价格（1800元）低于即时的价格（2000元），这就是一个典型的贴水情况，你愿意现在花更多的钱买到手,而不是等未来。

为什么会出现贴水？（主要原因）

贴水现象的出现，反映了市场对未来供需关系、持有成本和预期的一种判断,主要原因有以下几点：

现货极度紧张，供应短缺

这是最常见的原因，当某种商品在当前市场上供不应求时，买家愿意出更高的价格来抢购现货，导致现货价格飙升，而市场预期，未来的供应可能会缓解（新作物即将上市、新产能投产、进口到港等），所以未来的价格（期货价）会低于现在。

• 例子：在收获季节之前，如果上一季的粮食库存已经见底，而新粮还未上市，那么当前的现货小麦价格会非常高，而期货合约（比如远期3个月）的价格会相对较低，因为市场预期3个月后新粮大量上市,价格会回落。

持有成本为负（或极低）

正常情况下，持有现货是有成本的，包括仓储费、保险费、资金占用利息等，这些成本被称为“持有成本”，在期货定价中,期货价格理论上应该等于现货价格加上持有成本。

• 期货理论价格 ≈ 现货价格 + 持有成本
• 当持有成本为负时，就意味着持有现货不仅能产生收益，还能节省开支，对于某些农产品（如玉米），持有它（作为饲料）可以喂养牲畜，产生“便利收益”（Convenience Yield），如果这种便利收益非常高，超过了仓储等成本,就会导致期货价格低于现货价格。

市场预期悲观

如果市场普遍预期未来经济会衰退，或者某种商品的需求将大幅下降，那么投资者和交易员会认为未来的价格会比现在更低，这种悲观的预期会直接反映在期货价格上,使其低于当前的现货价格。

• 例子：市场预期宏观经济将放缓，对工业金属（如铜、铝）的需求将减弱,那么铜的期货价格就会贴水于现货价格。

高利率环境

在利率非常高的情况下，持有大量现货会占用大量资金，其机会成本（利息损失）非常高，相比之下，购买期货合约只需支付少量保证金，可以锁定未来的购买价格而无需立即投入大量资金，这种资金效率的优势，使得期货价格相对于高企的现货价格更具吸引力,从而导致期货贴水。

贴水对市场意味着什么？

贴水状态传递了重要的市场信号：

• 对于生产者/卖家：

  • 利好：现在是卖出的好时机，因为现在的价格（现货价）比未来预期的价格（期货价）要高,可以锁定更高的利润。
  • 策略：可以选择在现货市场卖出，或者卖出期货合约进行套期保值,锁定当前的高价。

• 对于消费者/买家：

  • 利空：现在的采购成本很高，他们可能会选择延迟采购，或者买入期货合约来锁定未来的、相对较低的采购成本。
  • 策略：如果预计未来价格会下跌，可以暂时观望，等待现货价格回落，或者买入远期期货合约,对冲价格上涨的风险。

• 对于整个市场：

  • 供应紧张信号：贴水通常被视为当前市场供应紧张、需求强劲的信号。
  • 价格下行压力：它也预示着未来价格有下行的压力,因为供应问题有望得到解决。

与“升水”的区别

为了更完整地理解，我们通常将“贴水”的反面称为“升水”。

期货价和现货价有贴水，是一个关键的期货市场指标，它清晰地告诉我们：当前的现货价格高于未来的期货价格，这通常意味着市场正面临着短期的供应短缺，交易者普遍认为未来的价格会回落，理解贴水及其背后的原因，对于生产商、消费者和投资者制定合理的买卖和套期保值策略至关重要。