期货公司资管业务如何突破发展瓶颈？

什么是期货公司资产管理业务？

期货公司资产管理业务是指期货公司依法接受客户委托，担任资产管理人，按照与客户签订的资产管理合同约定的方式、条件、要求和限制，为客户提供证券、期货等金融产品的投资管理服务，并收取管理费和业绩报酬的业务。

通俗地讲,就是客户（投资者）把钱交给期货公司，期货公司用专业的团队和策略，替客户去投资股票、期货、债券、基金等金融资产，帮助客户实现财富的保值增值。

业务核心要素

1. 主体： 资产管理人（期货公司）和资产委托人（客户）。
2. 依据： 双方签订的《资产管理合同》，这是法律关系的核心，明确了双方的权利、义务和投资目标。
3. 标的： 投资的资产范围，包括但不限于：
   • 期货及衍生品： 商品期货、金融期货、期权等。
   • 证券类资产： 股票、债券、基金、资产支持证券等。
   • 现金类资产： 银行存款、各类货币市场工具等。
   • 其他资产： 如私募股权、收益权等（需符合规定）。
4. 目标： 为客户实现合同约定的投资目标，如“追求绝对收益”、“控制回撤”、“套期保值”等。
5. 收费模式： 主要包括两部分：
   • 管理费： 按照资产管理规模的一定比例（通常为年化0.5%-2%）按日计提、按季收取，无论盈亏。
   • 业绩报酬（业绩提成）： 这是激励的核心，当产品净值超过某个业绩比较基准或历史高点（通常是“高水位线” High-Water Mark）时，管理人可以提取超额收益的一部分作为报酬，提取超额收益的15%-20%。

主要业务模式（产品类型）

根据《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》，期货公司的资管产品主要分为以下几类：

私募资产管理计划（核心业务）

这是期货公司资管业务的主要形式,以非公开方式向合格投资者募集资金。

• 按投资性质划分：

  
  （图片来源网络，侵删）
  • 固定收益类： 主要投资于债券、存款、标准化债权资产等，风险较低，收益相对稳定，是期货公司传统的优势领域。
  • 权益类： 主要投资于股票、股票型基金等，期货公司可以发挥其研究优势，精选个股。
  • 商品及金融衍生品类： 这是期货公司的“王牌”和特色领域。 充分利用其在期货、期权等衍生品交易上的专业能力，进行趋势交易、套利交易、量化CTA策略等，这类产品与股市相关性低，是很好的资产配置工具。
  • 混合类： 同时投资于上述三类资产，通过资产配置来平衡风险和收益。

• 按运作方式划分：

  • 封闭式： 有固定的存续期（如1年、2年、3年），期间不能申购或赎回，有利于管理人进行长期投资和策略执行。
  • 开放式： 存续期不确定，投资者可以在开放日申购或赎回，对流动性和管理人管理能力要求更高。

公募资产管理计划

期货公司也可以设立公募性质的资管产品,向不特定公众投资者募集资金，相比私募产品，公募产品的监管更严格，信息披露要求更高，投资范围和杠杆限制也更严，大型期货公司（如中信、国泰君安、永安等）都在积极布局公募业务。

顾问服务

期货公司作为投资顾问,为其他资产管理产品（如银行理财、信托计划、私募基金等）提供投资建议、策略支持或交易执行服务，并收取顾问费，这是一种轻资产、高附加值的业务模式。

业务特点与优势

1. 专业性强： 期货公司拥有对宏观经济、产业供需、期货市场规则的深刻理解，尤其是在衍生品定价、风险管理和量化交易方面，具有天然的基因优势。
2. 策略丰富： 可以运用期货、期权、互换等多种衍生品工具，设计出灵活多样的投资策略，如趋势跟踪、套利、对冲、CTA（管理期货）等，这是很多券商和基金公司难以比拟的。
3. 资产配置价值： 由于商品类资产与股、债等传统资产的相关性较低，配置期货CTA策略可以有效分散投资组合的整体风险，平滑收益曲线。
4. 风险管理能力突出： 期货公司的核心能力之一就是风险控制，在资产管理业务中，这种能力能够被很好地运用到产品管理中，严格控制回撤。
5. 与经纪业务协同： 资管业务可以带动经纪业务、研究业务等，形成良性循环，资管客户通常也是经纪业务的优质客户。

业务流程

1. 产品设计： 资产管理部根据市场情况和客户需求，设计产品策略、结构、费率等。
2. 注册备案： 产品设计完成后，向中国证券投资基金业协会进行备案。
3. 募集销售： 通过自有渠道或代销机构向合格投资者募集资金。
4. 投资运作： 投资经理根据合同约定，执行投资策略，进行具体的交易操作。
5. 风险监控： 风控部门对产品的净值、仓位、风险敞口进行实时监控，确保合规和风险可控。
6. 估值核算： 每日对产品资产进行估值和会计核算。
7. 信息披露： 定期（如每周、每月、每季度）向客户披露产品净值、报告和重大事项。
8. 到期清算： 产品到期后，进行清算，将本金和收益分配给投资者。

风险与挑战

1. 市场风险： 投资标的价格波动可能导致产品净值下跌。
2. 合规风险： 资管行业是强监管行业，任何违规操作（如承诺保本收益、利益输送、内幕交易等）都将面临严厉处罚。
3. 流动性风险： 尤其对于开放式产品，如果市场出现剧烈波动，大量投资者集中赎回，可能导致管理人被迫以不利价格卖出资产，造成损失。
4. 业绩波动风险： 尤其是CTA策略，在趋势不明朗的震荡行情中，可能会出现阶段性回撤。
5. 人才竞争： 优秀的投资经理和量化研究员是核心竞争力，人才争夺异常激烈。

发展趋势

1. 公募化转型： 越来越多的期货公司申请公募牌照，将私募业务经验拓展到更广阔的公募市场。
2. 量化与科技深度融合： 利用人工智能、大数据、机器学习等技术，开发更智能、更高效的量化交易策略。
3. 策略多元化与定制化： 从单一的CTA策略，向多策略（如宏观对冲、套利）、定制化（为高净值客户量身打造）方向发展。
4. FOF/MOM模式兴起： 通过基金中的基金或管理人中的管理人模式，分散风险，并整合内外部优秀投资资源。
5. 服务实体经济： 发挥专业优势，为产业链企业提供更精准的套期保值、风险管理方案，是资管业务服务实体经济的重要方向。

期货公司的资产管理业务是其从传统经纪业务向现代综合金融服务商转型的关键一步,它不仅为投资者提供了专业、多元的投资渠道，也极大地提升了期货公司自身的盈利能力和行业地位，尽管面临挑战，但随着中国资本市场的不断开放和金融工具的日益丰富，期货公司的资管业务，尤其是在其擅长的衍生品领域，拥有广阔的发展前景。

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