lof分级基金是什么？怎么运作？

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这是一个在2025年前后非常流行，但现在已经基本退出历史舞台的金融产品，要理解它，我们需要把它拆成三个部分来看：LOF、分级和基金。

（图片来源网络，侵删）

什么是“基金”？

这是最基础的概念，基金就是把很多人的钱集合起来，交给专业的基金经理去投资一篮子股票、债券等金融产品，对于普通投资者来说，买基金相当于间接投资，省心省力,还能分散风险。

这是这个概念的核心和最复杂的地方，分级基金不是一只普通的基金，它是一只“母基金”，通过一个“分级机制”，被拆分成至少两种不同风险和收益特征的子基金份额。

分级基金会拆分成两类份额：

特点：风险极高，收益波动巨大，具有杠杆效应。
运作方式：B类份额不追求固定收益，它承担了母基金的大部分市场风险，母基金在支付完A类份额的约定收益后，剩余的所有收益或亏损都由B类份额承担。
杠杆效应：因为母基金的钱一部分来自A类，一部分来自B类，但B类份额可以享受到整个母基金净值变动带来的超额收益（或承担超额亏损），所以它天然带有杠杆。
- 市场上涨时：母基金净值上涨，支付完A类的固定收益后，剩下的全部归B类，B类的净值涨幅会超过母基金净值的涨幅，实现“以小博大”。
- 市场下跌时：母基金净值下跌，首先要保证A类的固定收益，如果母基金亏损不足以覆盖A类的收益，B类份额的净值会加速下跌,亏损幅度远大于母基金。

把分级基金想象成一个“合伙做生意”的模式：

（图片来源网络，侵删）

母基金：是整个生意本身。
A类份额：相当于一个保守的合伙人，他要求每年固定分得10%的利润，他只承担生意亏本到无法支付他10%利润为止的风险。
B类份额：相当于一个激进的合伙人，他拿出了大部分启动资金，承担了生意全部的风险和不确定性，如果生意年赚50%，在付给A类10%后，剩下的40%全归他，收益率很高，但如果生意亏了20%，他不仅要承担这20%的亏损，还要用自己的钱去补足A类应得的10%利润，总共亏损30%。

LOF是“Listed Open-ended Fund”的缩写，中文意思是“上市型开放式基金”。

核心功能：它同时具备场内和场外两种交易方式。
- 场外交易：像普通开放式基金一样，可以直接在基金公司、银行、支付宝等第三方平台申购和赎回,以基金净值进行交易。
- 场内交易：像股票一样，在证券交易所（如上交所、深交所）上市，拥有自己的代码，投资者可以在交易时间内像买卖股票一样进行买卖，交易价格由市场供需决定，会产生溢价或折价。

现在我们把这三者合在一起,就得到了完整的解释：

LOF的分级基金，是指一只通过“分级机制”拆分成A、B两类份额的母基金，并且这只母基金本身又在证券交易所上市，可以进行场内交易的基金。

为不同风险偏好的投资者提供选择：
- 保守型投资者可以只买稳健的A类份额,获取固定收益。
- 激进型投资者可以只买高杠杆的B类份额,博取高收益。
场内交易的便利性：
- 投资者可以像股票一样方便地买卖A、B类份额,流动性更好。
- 存在套利机会，当母基金的整体净值与A、B类份额在市场上的交易价格之和出现较大差异时（A+B的市场价格 > 母基金净值），投资者可以同时在场内买入A和B份额，合并后按母基金净值赎回,赚取中间的差价。

尽管分级基金在设计上很巧妙，但其高风险、高复杂性的缺点也极其突出,尤其对普通投资者不友好。

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下折机制：这是分级基金最大的“坑”，当B类份额的净值跌到一个极低的水平（如0.25元）时，基金会触发“下折”，下折会强制将B类份额的净值重置为1元，同时按比例缩减其份额数，这个过程对B类份额的持有者是毁灭性的，会导致其资产大幅缩水,并且在下折前后常常因为市场恐慌而引发价格暴跌。
流动性风险：在市场行情不好时，B类份额可能无人接盘,导致想卖也卖不出去。
高风险：B类份额的杠杆和下折机制，使得其波动极大,普通投资者极易遭受巨大损失。

中国证监会从2025年开始逐步清理整顿分级基金，并设定了最后期限，到2025年底，所有场内分级基金都已经完成了整改，要么清盘，要么转型为普通LOF基金。