分散投资理论由谁最早提出？

分散投资的理念虽然古已有之,但将其系统化、理论化，并作为现代投资基石的，公认是哈里·马科维茨。

下面我将详细解释他的贡献以及这个理念的发展脉络。

核心答案：哈里·马科维茨

哈里·马科维茨 是一位美国经济学家，他因为在1952年发表的博士论文《投资组合选择》（Portfolio Selection）中，首次用数学和统计学的严谨方法阐述了分散投资的理论，而被誉为“现代投资组合理论之父”。

他的核心贡献在于：

1. 量化了风险与收益： 马科维茨不再像传统投资者那样只关注单个资产的预期收益，而是同时引入了风险的概念，他用方差或标准差来衡量投资组合的风险（即收益的波动性）。

   
   （图片来源网络，侵删）

2. “不要把所有鸡蛋放在一个篮子里”的数学证明： 他通过数学模型证明，通过将资金分配到不同种类的、相关性不高的资产上，可以在不降低预期收益的情况下，显著降低整个投资组合的风险，这就是分散投资的核心原理。

3. 提出了“有效前沿”（Efficient Frontier）： 这是他理论中最具革命性的概念，他发现，对于任何给定的风险水平，都存在一个能提供最高预期收益的投资组合，所有这些最优投资组合的集合，就构成了“有效前沿”，理性的投资者应该在有效前沿上选择自己的投资组合。

4. 获得了诺贝尔奖： 由于这项开创性的工作，马科维茨与威廉·夏普和默顿·米勒共同获得了1990年的诺贝尔经济学奖。

马科维茨为“分散投资”这个古老的智慧穿上了一件科学的外衣，使其从一句格言变成了可以被精确计算和实践的投资科学。

理念的发展与补充

虽然马科维茨是现代分散投资理论的奠基人,但这个思想的演变可以追溯到更早，并在他之后得到了进一步的发展。

古代的朴素思想

• “不要把所有鸡蛋放在一个篮子里” (Don't put all your eggs in one basket)

  这句谚语是分散投资最古老、最通俗的表达，它的起源已不可考，但可以肯定的是，人们在很早以前就通过生活经验认识到，过度集中风险是致命的，这句谚语是分散投资的朴素哲学基础。

现代投资组合理论的继承者与完善者

马科维茨的理论是起点,后续的学者们在此基础上进行了重要的补充和发展。

• 威廉·夏普

  • 贡献： 简化了马科维茨复杂的模型，夏普提出了资本资产定价模型。
  • 意义： CAPM模型解释了如何衡量单个资产的风险（即Beta值），并指出一项资产的风险可以分为两部分：系统性风险（市场整体风险，无法通过分散化消除）和非系统性风险（公司特有风险，可以通过分散化消除），这进一步明确了分散投资主要是在消除非系统性风险。

• 约翰·博格尔

  • 贡献： “指数基金教父”，博格尔是马科维茨理论最忠实的实践者和推广者。
  • 意义： 他认为，对于普通投资者来说，最简单、最有效的分散投资方式，就是购买并长期持有覆盖整个市场的低成本指数基金，这极大地普及了分散投资的理念，让普通投资者也能轻松实践“投资整个市场”的策略。

• 伯克希尔·哈撒韦公司的沃伦·巴菲特

  • 贡献： 提出了“护城河”和“能力圈”概念。
  • 意义： 巴菲特虽然推崇集中投资（“把所有鸡蛋放在少数几个最好的篮子里”），但他对这种策略的应用有极其严格的限制，他要求投资者：
    1. 能力圈： 只投资于自己能够深刻理解的行业和公司。
    2. 护城河： 只投资于拥有强大、持久竞争优势的公司。
  • 看似矛盾，实则统一： 巴菲特的“集中”是在极度深入的个股研究基础上的集中，对于绝大多数没有他那样研究能力和时间的普通投资者来说，马科维茨的广泛分散才是更理智、更安全的选择，可以说，巴菲特是站在了马科维茨理论的对立面，但他的成功恰恰证明了理解投资对象是分散投资的前提。

虽然“分散投资”的古老智慧流传已久，但是谁提出了分散投资这个问题的标准答案，毫无疑问是哈里·马科维茨，他将其从一个模糊的格言，变成了一套严谨、可操作的科学理论，彻底改变了现代金融世界。

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