定向资管计划投资范围

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这是一个非常重要且核心的问题,因为它直接关系到该类产品的风险收益特征和合规性。

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核心概念：什么是定向资管计划？

简单回顾一下定向资管计划是什么，它是指证券公司、基金子公司、期货公司、保险公司等金融机构（即“资产管理人”）接受单一客户（即“委托人”）的委托，与客户签订《定向资产管理合同》，根据合同约定的方式、条件、要求和限制,通过专门账户为客户利益进行资产管理的活动。

关键点：

中国对定向资管计划的投资范围实行“负面清单”管理模式，这意味着，只要法律法规、监管机构（主要是中国证监会）没有明文禁止,原则上都可以投资。

这种模式给予了定向资管计划极大的灵活性,是其区别于公募基金等标准化产品的一大特点。

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根据《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》（证监会令第203号）等相关规定,定向资管计划的投资范围主要包括：

标准化资产：
- 股票、债券：在证券交易所、银行间市场等公开交易的股票、国债、地方政府债、金融债、企业债、公司债、可转换债券、可交换债券等。
- 证券投资基金份额：公募基金、私募基金（需符合特定条件）。
- 资产支持证券：如信贷资产支持证券、资产支持票据、企业资产支持证券等。
- 利率远期、利率互换等银行间市场交易衍生品。
- 央行票据。
- 同业存单。
- 现金。
- 固定收益类产品的收益权（需合规）。
- 中国证监会认可的其他标准化资产。
非标准化资产：
- 债权类资产：这是定向资管计划非常重要的投资领域，
  - 委托贷款（需符合特定监管要求）。
  - 信托计划受益权。
  - 商业银行理财产品、理财计划。
  - 融资租赁款、保理融资款等。
  - 以及其他具有稳定现金流的债权资产。
- 权益类资产：
  - 未上市企业股权（Pre-IPO、定增等）。
  - 股权投资基金份额。
- 其他资产：
  - 房地产（通过持有项目公司股权、商业物业等）。
  - 基础设施（如PPP项目）。
  - 艺术品、红酒等另类资产（较少见，操作复杂）。

尽管范围广泛，但监管机构明确列出了禁止或严格限制投资的领域，这是理解定向资管计划投资边界的重中之重,主要包括：

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由于其高度的灵活性,定向资管计划在以下场景中应用广泛：

这是定向资管计划的传统优势领域之一。

操作模式：某房地产开发商需要一笔资金用于项目建设，资产管理人设立一个定向资管计划，由投资者（如高净值客户）作为委托人出资，资管计划将资金用于向开发商的项目公司提供一笔股东借款或明股实债（需注意合规性变化），或者直接收购项目公司的一部分股权（通常附带回购条款）,项目产生的现金流或未来项目开发销售回款用于偿还资管计划的贷款本金和利息。
投资范围：非标债权（股东借款）、非标股权（项目公司股权）。

为投资者参与上市公司的定向增发提供通道。

操作模式：某投资者看好一家上市公司的未来发展，希望参与其非公开发行（定增），由于资金量或投资策略需要，可以通过设立一个定向资管计划，资管计划作为单一主体，在定增时出资认购该上市公司的股票，锁定期结束后，资管计划在二级市场卖出股票,将收益分配给投资者。
投资范围：标准化资产（上市公司股票）。

投资于未上市但有上市潜力的企业。

操作模式：一家私募股权基金或大型企业希望投资于一家准备上市的创新型企业，它可以设立一个定向资管计划，由其关联方或特定投资者出资，资管计划用该资金以股权形式投资于目标企业，待企业成功上市后，通过二级市场减持或大宗交易退出,实现高额回报。
投资范围：非标股权（未上市企业股权）。

虽然受到严格监管，但定向资管计划有时仍作为“通道”存在。

操作模式：某银行有大量理财资金需要投资于非标资产（如城投平台项目），但受到监管指标（如信贷额度、资本充足率等）的限制，银行理财资金委托给资产管理人，设立一个定向资管计划，资管计划按照银行的指令，将资金最终投向指定的城投平台项目，资产管理人在此过程中不主动管理，仅负责账户开立、资金划付等事务性工作。
投资范围：根据银行指令，可以是信托受益权、融资租赁款等非标债权。

特性	描述
核心原则	“负面清单”管理，法无禁止即可为，灵活性极高。
主要投资领域	标准化资产（股票、债券、基金）和非标准化资产（非标债权、非标股权、不动产等）。
典型应用	房地产融资、上市公司定增、Pre-IPO投资、企业并购、通道业务等。
核心优势	高度定制化，能够满足客户的个性化、复杂化投融资需求。
主要风险	信用风险：底层资产（如非标债权）的债务人可能违约。流动性风险：非标资产通常缺乏公开交易市场，难以提前退出。合规风险：投资范围触及监管“负面清单”，导致产品被叫停或处罚。信息不透明风险：非标资产的底层信息往往不透明，尽职调查难度大。