2025期货市场行情将如何演绎？

2025年是中国期货市场“强监管、防风险、促发展”的一年，也是商品市场供给侧结构性改革深化、金融“去杠杆”全面推进的一年，在这一宏观背景下，期货市场呈现出“分化明显、结构性行情突出”的总体特征。

年度总体特征

1. 监管持续收紧，市场规范化程度提升：中国证监会及中期协在2025年出台了一系列新规，旨在规范期货公司、资管产品、交易行为等，打击违规操作，引导市场回归理性，这虽然短期内对市场活跃度有一定影响,但长期看有利于市场的健康发展。
2. “去杠杆”与“防风险”成为主旋律：金融监管全面收紧，期货市场的保证金规模和成交量增速放缓，甚至出现阶段性下降，市场整体杠杆水平下降，波动性也随之降低，呈现“慢牛”或“震荡上行”的态势。
3. 供给侧改革驱动商品行情：2025年是供给侧改革深化之年，环保限产、淘汰落后产能等政策在钢铁、煤炭、有色金属等行业严格执行，导致相关产品供应收缩,成为价格上涨的核心驱动力。
4. 人民币汇率企稳回升：2025年，人民币一改前两年的贬值趋势，对美元汇率从年初的6.96回升至年末的6.50左右，这使得以人民币计价的国内商品对于海外买家吸引力下降，一定程度上抑制了价格的涨幅,也使得内外盘价差关系更加复杂。

主要板块行情回顾

商品期货：结构性牛市，分化是关键词

2025年商品市场并非普涨,而是由基本面驱动的结构性牛市。

• 黑色系（领涨板块）：

  • 驱动力：供给侧改革（“2+26”城市环保限产）、“地条钢”全面取缔、基建投资发力需求端。
  • 行情表现：全年表现最亮眼的板块，螺纹钢、热轧卷板等建材价格屡创新高，焦煤、焦炭等原料价格也跟随上涨，螺纹钢主力合约全年涨幅超过30%，焦炭涨幅接近40%，市场呈现出“环保限产越严，价格涨得越猛”的特征。

• 有色金属（震荡偏强）：

  • 驱动力：全球制造业复苏（尤其是欧美）、国内环保限产（电解铝）、供给侧改革（锌、铅）。
  • 行情表现：
    • 铝：因北方大规模“2+26”城市冬季限产，电解铝供应急剧收缩，价格在四季度迎来一波凌厉上涨,全年涨幅可观。
    • 锌：受国内矿山开采受限、冶炼厂检修等因素影响，供应紧张，价格持续走强,全年涨幅居前。
    • 铜、镍：受益于全球经济复苏带来的需求改善，价格震荡上行,但涨幅相对温和。

• 能源化工（前高后低，分化明显）：

  
  （图片来源网络，侵删）
  • 驱动力：OPEC减产协议执行情况、美国页岩油产量、地缘政治、国内环保限产（“2+26”城市影响下游开工）。
  • 行情表现：
    • 原油：上半年，OPEC减产效果显现，油价从45美元/桶附近反弹至55美元/桶附近，下半年，因美国产量激增，油价重回震荡,全年整体小幅上涨。
    • PTA：受上游PX价格上涨和下游聚酯需求旺盛带动，价格重心不断上移,表现相对强势。
    • PP、PE：受“2+26”城市环保限产影响，下游工厂开工率受限，需求端表现疲弱，价格上半年冲高后大幅回落,全年走势疲软。
    • 甲醇：受西北地区新建装置投产影响，供应增加，而传统需求（甲醛）受环保制约,价格整体承压。

• 农产品（整体偏弱，局部亮点）：

  • 驱动力：天气因素（厄尔尼诺/拉尼娜）、国家收抛储政策、下游需求变化。
  • 行情表现：
    • 豆类：受南美天气炒作影响，上半年豆粕价格震荡偏强，但下半年因美豆丰产及进口到港量巨大,价格承压回落。
    • 油脂：受豆油、棕榈油库存高企影响,整体表现疲弱。
    • 棉花：受国家储备棉轮出政策影响，市场供应充足，价格在年度内呈现“M”型震荡,全年波动较大但未形成趋势性行情。
    • 玉米：临储玉米拍卖成交火爆，市场有效去库存，价格重心稳步上移,是农产品中表现较好的品种。

金融期货：稳步发展，功能逐步发挥

• 股指期货：

  • 背景：2025年2月，中金所进一步下调股指期货交易保证金和手续费，限制开仓手数也适度放宽,市场流动性逐步恢复。
  • 行情表现：与股市高度联动，2025年A股市场呈现“慢牛”格局，上证50指数全年涨幅超过25%，是市场主要驱动力；而创业板指数则表现疲软。上证50股指期货全年表现强劲，中证500股指期货则相对弱势,股指期货的套期保值和风险管理功能在机构投资者中得到更广泛的应用。

• 国债期货：

  • 背景：金融“去杠杆”和央行收紧流动性是贯穿全年的主线。
  • 行情表现：市场利率中枢整体上行，10年期国债收益率从年初的3%左右上行至年底的3.9%左右，在此背景下，国债期货价格全年呈现震荡下跌趋势,是金融期货中表现最弱的品种。

重要事件与政策回顾

1. “2+26”城市大气污染防治攻坚战：这是2025年商品市场最大的“黑天鹅”事件，尤其是对京津冀及周边地区的钢铁、焦化、化工、建材等行业影响巨大，直接导致了相关产品供应收缩,成为驱动价格上涨的核心因素。
2. 全面取缔“地条钢”：国家在2025年彻底清除了数千万吨的“地条钢”产能，极大地改善了钢铁行业的供需格局,对螺纹钢等价格形成强力支撑。
3. 期货公司分类评价结果出炉：每年一度的分类评级对期货公司的业务范围、资本实力等有直接影响,是行业发展的风向标。
4. 原油期货上市准备工作加速：2025年是原油期货上市前最后的准备阶段，各项规则和系统测试密集进行,为2025年正式上市奠定了基础。

2025年的期货市场行情，深刻烙印了政策和宏观经济的痕迹。

• 对于投资者而言，这一年的市场告诉我们：研究基本面，特别是政策面，变得比以往任何时候都更加重要，简单地追涨杀跌很难获利，而能够准确把握政策导向和产业链供需变化的投资者,则能获得丰厚的回报。
• 对于市场而言，2025年是经历强监管后回归理性的一年，市场波动性降低，但结构性的机会依然丰富,商品市场的价格发现功能和金融期货的风险管理功能都在稳步增强。

2025年是一个“监管之年、改革之年、分化之年”,为后续几年的市场发展奠定了基调。

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