2025基金下跌，是市场调整还是另有隐情？

2025年的A股市场并非整体持续下跌，而是呈现出非常显著的“结构性行情”，即，以蓝筹股、价值股为代表的上证50和沪深300指数全年上涨，而以中小创为代表的创业板指数在下半年出现了明显的调整和下跌。

当人们谈论“2025年基金下跌”时，主要指的是重仓持有中小创股票的基金，特别是成长型基金和创业板基金的净值出现了回撤。

以下是导致2025年下半年,尤其是中小创股票和相应基金下跌的几个核心原因：

核心原因一：监管政策趋严，重塑市场价值观 (最核心因素)

这是2025年市场风格发生根本性转变的最主要原因,监管层明确引导资金“脱虚向实”，倡导价值投资，打击市场乱象。

1. 金融去杠杆与IPO常态化：

   
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   • 背景： 2025年底开始，中央提出“金融去杠杆”作为重要任务，这意味着要减少资金在金融体系内的空转，抑制资产泡沫。
   • 影响： 过去，大量资金通过“壳资源”、“讲故事”等方式炒作中小创公司，因为它们体量小、易炒作，但去杠杆环境下，这类高风险、无基本面支撑的炒作受到严厉打击，IPO（首次公开募股）速度明显加快，大量新公司上市，使得“壳”的价值大大降低，市场不再稀缺，那些业绩差、靠“保壳”维生的中小创公司股价应声下跌。

2. 严厉打击“题材炒作”和“概念股”：

   • 背景： 监管层加强了对市场操纵、内幕交易、利用热点概念（如人工智能、区块链、虚拟现实等）进行“讲故事”拉抬股价等行为的监管。
   • 影响： 许多中小创公司的股价上涨并非源于其真实的业绩增长，而是源于市场对其未来概念的想象，当监管收紧，这些“故事”讲不下去时，股价就失去了支撑，出现“戴维斯双杀”（估值和盈利双双下降）。

3. 减持新规的冲击：

   • 背景： 2025年5月，证监会发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，俗称“减持新规”，新规对大股东、董监高的减持行为进行了严格限制。
   • 影响： 在过去，许多中小创公司的原始股东（PE/VC、早期投资者）在解禁后，有强烈的套现动机，减持新规虽然短期限制了他们的套现，但也向市场传递了一个明确信号：这些公司的原始股东并不看好公司的长期价值，只想在高位套现离场，这种悲观预期导致投资者纷纷抛售，引发股价下跌。

核心原因二：宏观经济与市场风格的切换

1. 经济数据超预期，周期股崛起：

   • 背景： 2025年，中国经济呈现出“稳中向好”的态势，供给侧改革成效显著，钢铁、煤炭、化工等传统周期性行业盈利能力大幅改善。
   • 影响： 资金是逐利的，当以银行、保险、煤炭、钢铁为代表的低估值、高盈利的蓝筹股（价值股）开始表现时，大量资金从高估值的中小创（成长股）中流出，追逐这些“洼地”，这种“价值发现”的过程，就是市场风格的切换，也被称为“业绩为王”的时代来临。

2. “漂亮50”行情的示范效应：

   
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   • 背景： 2025年上半年，以贵州茅台、中国平安、格力电器等为代表的“漂亮50”蓝筹股持续上涨，吸引了市场的广泛关注。
   • 影响： 这种“强者恒强”的示范效应，使得市场共识逐渐形成：投资要关注公司的基本面，如稳定的盈利能力、充裕的现金流、较高的分红率等，相比之下，许多中小创公司虽然“故事”动听，但常年处于亏损或微利状态，缺乏实实在在的业绩支撑，自然被资金抛弃。

核心原因三：资金面与估值面因素

1. 估值过高，泡沫破裂：

   • 背景： 经过2025年的股灾和2025年的震荡，中小创板块在2025年底依然处于历史估值的高位，许多公司的市盈率（PE）高达几十倍甚至上百倍，而其对应的盈利增长却跟不上估值的膨胀。
   • 影响： “估值回归”是市场的必然规律，当盈利无法支撑高估值时，股价下跌是唯一的选择，2025年的下跌，很大程度上是中小创估值“挤泡沫”的过程。

2. “漂亮”的资金抱团：

   • 背景： 在市场风格切换和监管引导下，公募基金、保险资金、外资（如通过沪港通、深港通）等机构资金开始集中抱团于少数几只业绩确定的蓝筹股。
   • 影响： 资金的集中流出导致中小创板块的流动性枯竭，缺乏买盘支撑，进一步加剧了股价的下跌，而基金的业绩排名压力也使得基金经理不得不跟随主流，调仓换股，卖出中小创，买入蓝筹。

2025年的基金下跌，本质上是投资理念的一次深刻变革。 市场告别了过去的“散户化”炒作模式，开始走向以机构为主导的、注重基本面和长期价值的成熟市场，对于基金投资者而言，这一年是残酷的，但也清晰地揭示了未来投资的方向：业绩为王，价值回归。

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